	기 재 일	2015. 10. 2. (금) 조간
	페이지수	표지포함 총 3 매
	자료문의	자본시장연구원
	담 당 자	이석훈 연구위원
보도자료
	연 락 처	02)3771-0639
	E-mail	shlee@kcmi.re.kr
※ 통신은 10월 1일(목) 15시, 일간지는 10월 2일(금) 조간부터 보도바랍니다.

자본시장연구원 정책세미나 개최

“국내 신규공모시장의 구조적 변화 양상과 원인:

인수인 역할을 중심으로”

주요내용
○ 자본시장연구원(원장 신인석)은 “국내 신규공모시장의 구조적 변화 양상과 원인: 인수인 역할을 중심으로”라는 주제로 10월 1일 금융투자협회 불스홀에서 정책세미나를 개최 ― 정책세미나에서는 수요예측제도 도입 이후 한국 신규공모시장의 ‘문지기 시장’으로의 변모여부를 점검한 후, 신규공모시장의 규제환경에 대한 향후 정책방향을 논의 ― 이석훈 연구위원(자본시장연구원)은 국내 신규공모시장의 인수인 경쟁구조에 대한 분석결과를 토대로 정책토론사항을 제시하였으며, 이어서 김준석 연구위원(자본시장연구원)은 수요예측제도의 정보효율성을 분석한 결과를 토대로 정책토론사항을 제시 ― 발표에 이어 길재욱 한양대학교 교수의 사회로 각계 전문가들의 패널토론이 진행되었음 ※ 유첨 : 발표자료 요약문 1부. 끝.

인수인 경쟁구조 분석

이석훈 (자본시장연구원 연구위원)

〇  (수요예측제도 도입) 1999년 수요예측제도가 도입되면서 국내 인수인이 신규공모시장의 관리자 기능을 적극적으로 수행할 수 있는 제도적 기반이 마련

수요예측제도가 잘 발전된 미국의 신규공모시장은 실제로 명성 문지기가 지배하는 과점체제 하에서 높은 수수료율이 형성되고 있으며 낮은 저평가로 가격발견 기능이 잘 이루어지고 있을 뿐 아니라 적자 기업도 상장할 수 있는 시장으로 발전

〇  (분석결과) 국내 신규공모시장은 과점화되고 있으나 인수수수료율은 오히려 하락하는 추세, 국가 간 비교에서도 대형 공모주의 인수수수료율은 크게 낮은 수준

인수수수료율이 자율화 이후 크게 하락, 서비스 질보다도 인수수수료가 시장경쟁에서 중요하게 작용하고 있음을 확인

인수수수료율 하락의 원인으로는 상위권 인수인의 시장점유율 경쟁, 전체 시장의 위축으로 중위권 증권사들의 적극적인 가격책정, 2007년 자율화 조치 이후 인수위험의 감소, 획일화된 인수업무 서비스 등

〇  (정책토론 사항) 신규공모시장이 인수인의 역할이 확대되어 미국과 같이 명성 문지기 시장으로 도약할 수 있는 제도적 실무적 여건을 마련할 필요

(평판시장 유도) MS중심의 리그테이블 공시를 지양하고 공모주 성과 지표를 중심으로 시장이 인수인의 역량을 평가하도록 유도

(인수인의 법적 책임 강화) 증권신고서와 발행공시서류를 실질적으로 인증하거나 승인하는 인수인에 대한 법적 책임을 강화

(애널리스트 부문과의 시너지) 미국에서는 베스트 애널리스트 커버리지가 인수인 선택에서 중요한 결정요인

(선도적인 인수인 등장) 선도적인 인수인이 나타나, 인수업무 서비스의 획기적인 개선을 통한 새로운 표준방식을 마련할 필요

수요예측제도의 정보효율성 분석

김준석 (자본시장연구원 연구위원)

〇  (수요예측제도의 개요) 기관투자자의 신규공모주 투자희망 물량과 가격을 접수받아 신규공모주의 수요를 파악하는 과정

― 적정공모가격을 결정하기 위해, 정보우위의 투자자로부터 신규공모주에 대한 정보를 취득하는 것이 제도의 목적

〇  (분석결과) 2007년 인수업무 규제완화 이후 기관투자자의 수요예측 참여행태의 변화와 수요예측가격의 효율성 증가가 나타났으나, 희망공모가 밴드의 공모가 구속효과로 인해 실효성이 제한

― 규제완화 이전, 기관투자자는 배정물량 확보를 목적으로 수요예측에 참여하여 수요예측과정이 정보효율성 제고에 기여하는 바가 없었던 것으로 분석됨

― 수요예측과 배정에 대한 규제완화 이후, 기관의 참여분포가 확대되고 가격대가 상승하는 가운데, 수요예측가의 정보효율성이 희망공모가에 비해 높아진 것으로 나타남

― 그러나, 수요예측가가 희망공모가 밴드를 넘어서더라도 밴드 상한을 최종공모가로 결정하는 희망공모가 밴드 구속효과로 인해 수요예측으로 생성된 정보가 제한적으로 반영, 이는 공모주 저평가를 초래

〇  (정책토론 사항) 수요예측제도의 도입취지에 부합하는 기능을 수행할 수 있도록 제도적 여건을 마련할 필요

― (인수인 재량권 강화) 수요예측 참여기관의 제한을 허용하고, 참여기관의 매매행태를 파악할 수 있도록 하여, 수요예측의 정보생산기능을 강화

― (가격결정과정 관련 공시의무 완화) 신규공모주 가치평가 방법을 다양화하고, 최종공모가 결정의 자율성을 높이는 한편, 관련 노하우를 보호

― (공모시장 운영방식 자율화) 장기적으로 수요예측방식 뿐만 아니라 경매방식 등을 통한 최종공모가 결정을 허용

― (희망공모가 밴드 구속효과 개선) 희망공모가 밴드 상단에서 최종공모가를 결정하는 관행을 해소

― (하이일드펀드 우선배정제도 재검토) 인수인의 배정자율성을 저해하고, 공모주 저평가를 전제로 하는 차별적 제도이므로 개선이 필요