--- title: "KOFR 활성화를 위한 주요과제 및 향후 추진방향" document_role: "세미나 발표자료" language: "ko" published: "2024-08-28" description: "14:00 ~ 14:07 개회사 이창용 (한국은행 총재) 14:07 ~ 14:13 환영사 신진영 (자본시장연구원 원장) 14:13 ~ 14:20 축 사 김소영 (금융위원회 부위원장) 주제 발표 14:20 ~ 14:50 포스트 LIBOR 시대의 글로벌 지표금리 체제와 국내 시사점 백인석‧장근혁 (자본시장연구원 선임연구위원) 14:50 ~ 15:20 KOFR " canonical_url: "https://www.kcmi.re.kr/seminar/seminar_presentation?eno=292&syear=2024&bno=274&open_file_no=868" event: "국내 무위험지표금리(KOFR) 활성화를 위한 주요과제 및 향후 추진방향" event_date: "2024-08-28" presentation: "KOFR 활성화를 위한 주요과제 및 향후 추진방향" --- # KOFR 활성화를 위한 주요과제 및 향후 추진방향 [뷰어](https://www.kcmi.re.kr/flexer/viewdata?fid=868&fgu=002003007&fty=004006) [원글](https://www.kcmi.re.kr/seminar/seminar_presentation?eno=292&syear=2024&bno=274&open_file_no=868) ## Page 1 [ 한국은행-자본시장연구원 공동 컨퍼런스] KOFR 활성화를 위한 주요과제 및 향후 추진방향 황영웅 한국은행 금융시장국 ## Page 2 KOFR 활성화 추진배경 Contents KOFR 활성화 워킹그룹 활동 및 주요 성과 향후 정책 추진방향 ## Page 3 Ⅰ. KOFR 활성화 추진배경 ## Page 4 글로벌 금융거래 : 무위험지표금리(RFR) 전환이 순조롭게 진행중 RFR 연계 금리파생상품 거래추이 (조달러) (%) 1000 80 RFR 연계 금리파생거래(좌축) CHF, GBP, JPY USD LIBOR 기타지표 연계거래(좌축) LIBOR 중단 중단 NIBOR-IRS NOWA-OIS 800 RFR 연계 거래 비중(우축) 60 600 $0.7조 40 400 31% 20 200 $1.5조 0 0 18.3Q 19.3Q 20.3Q 21.3Q 22.3Q 23.3Q 주 : 1) LCH 24년 상반기 청산금액 기준 자료: ISDA-Clarus RFR Adoption Indicator, LCH 4 ## Page 5 국내 금융거래 : 지표금리인 KOFR 활용 거래 부진 CD 준거 KOFR 준거 (억원) (계약) 5,874조1) 150 60 x 100 383조 거래대금(좌축) 거래량(우축) 120 50 48조 40 90 30 60 20 340억 4,000억 30 10 "0원" 0 0 22.3 7 11 3 7 11 3 7 5 주: 1) 이자율스왑 기준으로 대부분 CD금리 기반인 것으로 추정 2) 23년 거래규모 3) 24.7월말 4) 24.6월말(가계+기업) 자료: 감독원, 코스콤, 인포맥스, 거래소 ## Page 6 KOFR 활용 부진 배경 CD금리의 이니 관행적 사용 국가명 로드맵 셔티브 미국 O O 영국 O O 스위스 O O 로드맵 및 주요국은 RFR EU O O 이니셔티브 도입이전에도 OIS 시장 부재 일본 O O 부재 OIS시장이 존재 노르웨이 O X 캐나다 O O 미국 영국 유로지역 일본 싱가포르 O O 이전 EFFR SONIA EONIA TONA 인도네시아 O O 이후 SOFR SONIA+ Estr TONA+ 한국 X X 6 ## Page 7 KOFR 활용 부진의 문제점 KOF R 글로벌 정합성과의 괴리 금융거래 안정성 저하 활용 부진 의 문제 점 스프레드(CD-KOFR, 우축) KOFR(90일 평균) CD금리(91일, 좌축) 기준금리 파생상품 가치평가에 적용되는 할인율의 차이 (%) (bp) 할인율 적용 4.5 300 가치산정 오류 발생 3.0 200 가치 평가 1.5 100 금융거래 가치산정의 구조적 오류 누증으로 안정성 금융거래 안정성 저하 0.0 0 21.11 22.5 22.11 23.5 23.11 24.5 자료: 한국은행, 금융투자협회, 한국예탁결제원 7 ## Page 8 Ⅱ. KOFR 활성화 워킹그룹 활동 및 주요 성과 ## Page 9 출발점 : KOFR 전환을 위해 시장은 무엇을 원할까? 01 전환 주체는? 지표금리 단기금융시장 협의회 시장의 자생적 전환에 맡겨야 VS KOFR 활성화 실무 워킹그룹 정책당국 주도로 활성화해야 02 우선 추진 과제는? 정책반 시장반 은행(13) 1. 정책당국의 공식 로드맵 제시 2. 파생·현물거래 활성화 방안 증권사(7) 자산운용사(3) 03 CD 대체금리는? 보험사(2) 자금중개사(3) CD 기반에서 KOFR 기반 거래 전환을 용이하게 시장지원(2) 하기 위해 CD 대체금리를 KOFR로 등록 필요 9 ## Page 10 정책당국, KOFR 활성화 방향에 대한 합의 도달 정책당국의 메시지가 KOFR 활용의 확대에 효과가 있을 것으로 생각하십니까? 메시지 대체로 평가 아니다 매우 그렇다 4% 보통 14% 21% 메시지 평가 대체로 그렇다 긍정 75% 61% 10 ## Page 11 KOFR 확산을 위한 3단계 계획 합의 ③ KOFR로의 지표금리 전환 - CD금리 중요지표에서 해제- ② 확산 전략을 통한 KOFR 점유율 확대 ① KOFR 확산을 위한 기술적 기반 조성 11 ## Page 13 KOFR 활성화의 주요 과제 KOFR 중심의 지표금리 전환 KOFR 활성화 추진방향 및 로드맵 공표 추진에 대한 시장의 예측가능성 및 신뢰 제고 KOFR 거래 활성화를 위한 연계시장별 기반 구축 파생상품 현물상품 OIS 선물 채권 대출 OIS 협의체 한국거래소 예탁결제원 은행연합회 등 13 ## Page 14 워킹그룹에서 합의한 로드맵 청사진 거래기반조성 KOFR 거래 확대 지표금리 전환 파일럿 거래 확대 및 기술적 요인 점검 KOFR-OIS 거래비율 규제, 인센티브 시행 표준 시장관행 마련 OIS 청산 도입 및 시장조성 O I CD-IRS 조정이자 변경 K S OIS 시장조성 협약 추진 O KOFR로의 행정지도 방안 검토 F 지표금리 R 전환 마무리 인수계약서 표준화 KOFR FRN 발행기관 및 투자기관 인센티브 F 평가기준 표준화 점 R CD금리 등록,발행,관리 유용성 제고 유 중요지표 N 발행기관 및 투자기관 대상 홍보, 설명 확대 율 해제 KOFR 선물 상품성 제고 거래비용 축소 등 인센티브 제공 확 선물 대 시장조성기능 강화 대출금리 적용방식 검토 KOFR 대출 출시 대출 대출금리 적용 관련 사항 마련 및 시장 안내 14 ## Page 15 연계시장별 로드맵 : OIS 글로벌 기준에 부합하는 OIS 활성화를 위한 단계별 추진계획에 맞춰 파생상품시장 형성 유관기관들과 정책 협업 추진 CD-IRS 조정이자 변경 추진 시장 조성 CD Fallback rate 선정 및 ISDA 등록 청산 OIS 협의체 운영 도입 거래 거래소 촉진 거래 기반 정책당국 조성 OIS 협의체 15 ## Page 16 OIS 시장 조성 ① OIS 협의체 운영 다양한 만기 및 거래금액으로 정책당국은 IRS 거래시 일정비율 파일럿거래를 실시 이상 KOFR-OIS 거래를 권고 하기로 확정 거래수행과정에서 발생가능한 ① 파일럿 ② 규제 기술적·제도적·미비점 등에 대한 방안 기술적·법적 리스크가 없도록 대응방안 마련 거래 협의체를 통해 실행시기, 이행 확정 비율 등을 논의할 계획 OIS 시장 활성화를 위해 제도적 기반 마련 중개사의 KOFR-OIS ③ 호가 ④ 시장 금융기관간의 호가정보 게시 확대 정보 조성 시장조성의무기준 마련 및 확대 시장조성협약 참여기관 확대 협약 주요 참가자 : 정책당국, 금융기관, 한국은행, 거래소 등 16 ## Page 17 OIS 시장 조성 ② CD-IRS 조정이자 변경 추진 CD-IRS 조정이자* 변경 추진 * 조정이자 : 이자교환일 이전에 일일정산을 수행함으로써 발생하는 기회비용을 보상하기 위한 이자, 변동증거금 추가 납부 대상자의 조달비용에 대한 보상개념 (현황) 주요국의 경우 RFR 산출 이후 조정이자를 RFR금리로 전환 우리나라의 경우 현재 조정이자로 Call 금리를 사용 추가증거금 납부 NPV - NPV NPV ++ (계획) 한국거래소 청산대상 CD-IRS 조정이자를 KOFR로 변경 거래당사자 거래당사자 CCP 거래당사자 역외 청산 및 비청산 IRS 조정이자도 변경 추진 B A B 조정이자 보상 (효과) 증거금 조달시 KOFR 에 노출됨에 따라 헤지수요 발생 및 KOFR중심 지표금리 전환에 대한 인식 제고효과 기대 17 ## Page 18 OIS 시장 조성 ③ CD Fallback rate 선정 및 ISDA 등록 CD Fallback rate* 선정 및 ISDA 등록 * Fallback rate : 지표 산출이 중단되었을 때 대체할 수 있는 금리 주요내용 : CD 금리의 Fallback 금리를 국제적으로 폭넓게 통용되는 ISDA 방법론에 따라 KOFR 기반으로 산출하고 ISDA 등록을 추진 <참고> IBOR 대체금리 = 조정 RFR(RFR + 기간위험) + 신용위험(과거 5년 동안의 IBOR와 조정 RFR간 스프레드의 중간값) 시장참가자들은 CD 대체금리 ISDA 등록 필요성에 대해 모두(100%) 긍정적인 입장이며, 이중 64%는 ISDA 등록이 매우 필요하다고 응답 <(안)에 대한 시장 평가1)> <필요하다고 판단한 이유1)> 글로벌 정합성 제고 필요하지만 매우 시기상조다 KOFR 중심 지표금리로의 전환 필요하다 36% CD금리의 장기적 대체가능성 64% 금융거래지표법 준수 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 주 : 1) 시장반 30개 기관 대상 설문조사(24.7.16~31중 실시) 18 ## Page 19 OIS 시장 조성 ④ 거래 촉진 : 규제 및 인센티브 시행 거래 기반 거래 청산 조성 촉진 도입 이자율스왑거래시 KOFR 활용비율 행정지도 공개시장운영 대상기관 선정시 - 단계적 비율 상향 조정을 통해 거래 정착 유도 - KOFR 연계상품의 거래실적을 고려 <행정지도 시행 효과에 대한 시장 의견1)> 57.1% ◇ KOFR 상품 거래 실적 및 KOFR 활성화 정책호응도 등을 고려하여 평가 ▣ 기관들의 감독당국 지침 준수 경향 ▣ 거래 관심·수요 환기 ◇ 25년 공개시장운영 대상기관 선정부터 적용 25.0% ▣ 내부시스템 구축 유도 ▣ OIS 커브 형성 유도로 거래 증진 긍정 부정 주 : 1) 시장반 30개 기관 대상 설문조사(24.7.16~31중 실시) 19 ## Page 20 OIS 시장 조성 ⑤ 청산 도입 추진 거래 기반 거래 청산 촉진 글로벌 기준에 부합하는 파생상품시장 형성 조성 도입 KOFR- OIS 청산 도입 역외 ND KOFR-OIS 거래 청산을 위해 - 거래의 안정성을 제고- LCH 등 역외 청산소와 협업 추진 • OIS 거래가 촉진되어 유동성이 확보되는 즉시 청산을 개시할 수 있도록 준비 시행 1 국제기준에 부합하는 청산, 가치평가, 리스크관리 제도 등 마련 기존 CD-IRS 거래에 대해 2 청산관련 규정 정비 KOFR 기반 평가모델을 적용 3 청산시스템 개발 주 : 1) 시장반 30개 기관 대상 설문조사(24.7.16~31중 실시) 20 ## Page 21 연계시장별 로드맵 : KOFR-FRN 현물시장 기초가 되는 04 정례 발행 유도 KOFR-FRN 활성화를 위해 단계별 정책 추진 03 확산 유도방안 ▪ 국책은행 및 시중은행 정례발행 02 발행 및 투자 교육 ▪ 발행기관 인센티브 ▪ 투자기관 인센티브 01 투자환경 조성 ▪ 상품홍보 ▪ 발행사례 공유 ▪ 인수계약서 표준안 ▪ 평가·회계방법 안내 ▪ 평가기준 표준안 ▪ 시스템 정비 21 ## Page 22 KOFR-FRN 확산유도 방안 투자 확산 상품 정례 환경 교육 유도 발행 조성 방안 예대율 산정 시 발행잔액 일부 예수금 인정 MMF 잔존만기 산정기준 완화 (차기이자조정일 → 매영업일) <예대율 산정 인센티브에 대한 시장 의견1)> 53.8% 48.0% ▣ 예대율 규제를 받는 기관의 ▣ 자산운용사 등의 FRN투자 수요 확대 발행부담 경감 ▣ KOFR 연계 대출, 파생거래(헤지) 수요 증가 등 12.0% 3.8% 긍정 부정 긍정 부정 주 : 1) 시장반 30개 기관 대상 설문조사(24.7.16~31중 실시) 22 ## Page 23 연계시장별 로드맵 : KOFR-선물 KOFR 선물 확대를 위해 단계별 정책 추진 03 거래비용 축소 02 시장조성기능 강화 ▪ 한시적 거래수수료 감면 조치 01 상품성 제고 ▪ 종목 다양화 ▪ 인센티브 확대 ▪ KOFR 선물 제도 개선 방안 연구 ▪ 거래·호가단위 개선 23 ## Page 24 연계시장별 로드맵 : KOFR-대출 현물시장 기초가 되는 04 KOFR 대출 출시 KOFR-대출 활성화를 위해 단계별 정책 추진 03 대출 표준안 마련 ▪ CD 연동 기업대출 규모가 큰 은행 ▪ 기간물 대출금리 중심으로 대출상품 02 법률검토 등 권고안 마련 출시 ▪ KORIBOR 사용현황 (Term KOFR, 01 금리 적용방식 검토 ▪ 공정거래법 상 기간평균 KOFR 등) 파악, KORIBOR 담합 행위 산출 및 신규대출 저촉가능성 등 ▪ 국내 대출금리 ▪ 주요국 대출금리 중단 법적 리스크 검토 산정방식 제도정비 산정방식 검토 ▪ 은행권 협의 (가산금리 산정방식) ▪ Term-KOFR 점검 ▪ 시장참가자 대상 설명회 24 ## Page 25 희망은 있다 : OIS·FRN 등 주요 KOFR 거래 가능성 확인 OIS 시장 구현 가능성을 확인 KOFR-FRN 시범 발행 성공 • 다수의 • 금리 변동 리스크 헤지 금융기관이 거래시스템 기 구축 기술적 발행 발행금액 이자 발행일 만기 금리 • 시스템 구축 요인 거래수요 기관 (억원) 지급주기 소요시간도 길지 않음 ㅇ 기업은행 5.21 1,000 ㅇ6개월 만기지급 KOFR+20bp 기업은행 5.30 1,000 6개월 1개월 KOFR+10bp 호가 거래 산업은행 7.2 2,000 3개월 1개월 KOFR+6bp 공시 표준화 투자약정서 발급 • KMB, 블룸버그 등에서 • 테스트거래를 바탕으로 호가 시범 공시 시작 표준화된 거래관행 형성 25 ## Page 26 마무리 “Better late than Never” 선물 대출 OIS FRN 26 ## Page 27 감사합니다 KOFR 활성화를 위해 함께 노력해주시는 관계기관 분들께도 감사의 말씀을 드립니다