KCMI 자본시장연구원
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연구원 소개

조직 및 연구위원

장근혁 거시금융실 선임연구위원
연구분야

프로필

전화
02-3771-0825
이메일
geunhyuk@kcmi.re.kr
학력
KAIST 테크노경영대학원, 경영공학(재무) 박사
서울대학교 수학과, 박사과정 수료
서울대학교 수학과, 석사
KAIST 수학과, 학사
경력
2017.8~ 자본시장연구원
2016.1~2017.8 미래에셋대우, 리스크관리본부
2005.6~2016.1 우리은행, 트레이딩부
2004.1~2005.5 삼성자산운용, 투자공학팀

보고서

오피니언

한미금리 역전에 따른 환헤지 비용의 증가와 시사점 / 2023. 12. 18
2022년 7월부터 현재까지 이어지고 있는 한미금리 역전의 경우 과거에 비해 역전폭(2%)이 가장 클 뿐만 아니라 기간 측면에서도 과거보다 오래 지속될 가능성이 있다. 한미금리가 역전되면서 선물환 매도 헤지를 수행하는 국내 경제주체들의 환헤지 환경도 과거와 달라졌다. 국내 투자자나 수출업체들이 과거에는 환헤지를 통해서 원달러 환율 변동(하락)위험을 헤지하고 추가로 이득을 얻을 수 있었던 반면, 최근에는 한미금리가 역전되고 역전폭이 확대되면서 오히려 환헤지 비용이 증가하고 있다.환헤지를 필요로 하는 경제주체들은 한미금리 역전이 지속되는 동안 환헤지 비용이 꾸준히 발생할 수 있다는 점에 유념하고, 금리 역전의 장기화도 대비할 필요가 있다. 특히, 수출업체들의 경우 지속해서 발생할 수 있는 환헤지 비용의 증가로 인한 수익성 악화를 대비하여야 한다. 정책당국도 이러한 점을 감안하여 중소 수출업체들의 환위험관리에 대한 지원을 검토해 볼 필요가 있다. 국내 투자자들은 해외투자 과정에서 지금까지와 같이 관성적으로 환헤지를 추구하기보다는 외환(currency)을 하나의 투자 포트폴리오로 인식하고 환헤지 비용과 각 투자자의 상황을 고려한 체계적인 환헤지 전략을 수립할 필요가 있다.
Credit Suisse의 위기 발생 및 코코본드 상각의 이해와 시사점 / 2023. 04. 17
SVB(실리콘밸리은행) 사태 이후 글로벌 은행권의 위기가 부각되었고, 특히 글로벌 시스템적 중요 은행(G-SIB)에 포함되는 CS(Credit Suisse)의 파산 가능성이 불거지면서 금융시장의 불안감이 고조되었다. CS는 이전부터 위험관리의 실패와 각종 소송과 과징금으로 인해 어려움을 겪고 있었던 상황이었으며, 결국 스위스 금융감독청의 개입하에 UBS에 인수되었다. 이 과정에서 코코본드와 보통주의 상각 순위에 따른 논란과 시장 혼란이 있었지만, bail-in 과정을 거치면서 예금자 손실 없이 구조조정이 빠르게 실행된 사례라고 볼 수 있다. 또한, CS의 부실 발생과정에서 은행 위험관리의 중요성도 주목할 필요가 있다.국내 은행들의 자본비율 등을 고려할 때 코코본드 상각 가능성이나 은행 위기 발생 가능성은 제한적이라 평가되고 있다. 다만, 최근의 좋지 않은 거시환경이 지속될 가능성이 큰 상황에서 은행들은 위험관리와 내부통제에 더욱 유의하면서 신뢰 유지를 위해 노력해야 한다. 또한 향후 코코본드를 이용한 자본확충에는 조달 비용 상승 등 제약이 발생할 가능성이 있는 만큼 코코본드 발행 규모 관리에도 주의를 기울일 필요가 있다. 금융당국은 자본규제 관련 제도를 정비하고 시장 혼란 발생시에 신속하고 질서있는 대응이 중요하다는 점을 유의해야 한다. 마지막으로 투자자들도 코코본드 투자 시에 원금 상각 가능성 등 다양한 위험을 이해할 필요가 있다.
최근 인플레이션 특성과 주식ㆍ채권 분산투자 효과에 대한 시사점 / 2022. 12. 19
코로나19 팬데믹 이후 상승하였던 주요 자산들의 가격은 2022년 들어서 크게 조정받았다. 경기역행적 인플레이션으로 인하여 전통적인 주요 투자 자산인 주식과 채권의 가격이 동조화되면서, 지난해까지 유효했던 주식ㆍ채권 분산투자 효과가 사라졌다. 또한, 인플레이션 불확실성이 커지는 상황에서 주식ㆍ채권 포트폴리오는 인플레이션 상승위험에 취약한 모습을 보였다.이러한 거시환경 변화는 향후 인플레이션 상황에 따라 지속 여부가 결정될 것으로 보이며, 자산배분 전략에 시사하는 바가 크다. 최근 인플레이션이 정점을 지나고 있다는 평가가 나오고 있지만, 다시 코로나19 이전과 같은 저물가ㆍ저금리 시대로 회귀할지에 대한 불확실성이 큰 상황이다. 주식ㆍ채권 분산투자 효과도 이전과는 다를 수 있음을 유의하여야 하며, 인플레이션 상황에 따른 자산배분 전략과 투자의 다각화가 필요하다.
최근 ELS 시장 현황과 위험 점검 / 2022. 07. 11
2022년 주요 주가지수들이 하락하는 과정에서 국내 ELS 시장은 안정적으로 유지되었다. ELS 발행잔액이 상대적으로 적었으며, 주식시장 상황도 과거 ELS 시장의 위기 시기보다 발행사들의 헤지운용에 우호적이었다. 다만, 최근 ELS 조기상환 규모가 급감하면서 잔액이 증가하고 있는 점과 글로벌 주식시장 및 금융시장 전체의 불확실성이 확대되고 있는 점은 ELS 시장의 불안 요인이며 ELS 시장 참여자들의 주의가 필요한 시기이다.개별 발행사는 자체 발행 ELS들에 대한 위험관리뿐만 아니라, 전체 ELS 시장 상황도 같이 감안하여 ELS의 발행 및 운용에 대한 계획을 세우고 안정적으로 ELS 사업을 유지할 수 있도록 노력해야 한다. ELS 투자자들은 자산 배분 관점에서 적절한 ELS 투자 비중을 유지하여야 하며, 쿠폰수익률이 상대적으로 낮더라도 저낙인(Knock-In) 같은 투자손실 가능성이 적은 구조를 고려하는 등 위험관리에 신경을 써야 한다. 금융당국도 ELS 시장 불안 요인들을 꾸준히 점검하고 모니터링할 필요가 있다.

세미나 발표자료

관련 세미나 이미지
2023 Oct 20
한국 개별주식옵션 현황 진단 및 제도개선 과제
  • 발표자 선임연구위원 장근혁
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2023 Sep 22
금리 기조의 구조적 전환 가능성 평가
  • 발표자 선임연구위원 강현주 외
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2022 Oct 13
인플레이션과 자산 수익률과의 관계
  • 발표자 선임연구위원 장근혁 외
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2021 Nov 24
2022년 경제 및 자본시장 전망
  • 발표자 선임연구위원 김재칠 외

연구용역

「파생상품, ETP 상장체계 개선방안」, 2020, (금융투자협회 연구용역) 
「신탁자금 운용 선진화 방안」, 2019, (주택금융공사 연구용역) 
「파생결합증권 규모 적정성 및 쏠림현상에 따른 위험관리방안 연구」, 2017, (금융감독원 연구용역) 
「증권회사의 규모 및 영업특성에 따른 자본적정성 지표 개선 방안에 대한 연구」, 2017, (금융감독원 연구용역) 
 

기타활동

학술연구
  • - Kim, In Joon, Geun Hyuk Chang and Suk Joon Byun, Valuation of Arithmetic Average Reset Options, Journal of Derivatives, fall, 2003.
  • - Chang, Geun Hyuk, Jangkoo Kang, Hwa-Sung Kim and In Joon Kim An Efficient Approximation Method for American Exotic Options, Journal of Futures Market, Vol27, No.1, 2007.
  • - Kim, In Joon, Geun Hyuk Chang and Suk Joon Byun, New Bounds on American Option Prices, 2003, working paper, KAIST.
  • - Kim, In Joon, Geun Hyuk Chang and Suk Joon Byun, The Lattice Pricing of Path-Dependent Options Using Numeraire Changes, 2003, working paper, KAIST.


수상내역
  • - 금융위원장 표창장 2019