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자본시장연구원의 보고서 자료를 소개합니다.

보고서 1
유사투자자문업 현황과 개선방향 [21-17]
연구위원 박혜진 외 / 2021. 09. 14
최근 개인투자자의 주식시장 참여가 크게 증가하며 SNS, 유튜브 등을 이용한 투자조언 서비스를 제공하는 유사투자자문업자들이 늘어나고 있다. 이들은 원칙적으로 불특정 다수를 대상으로 한 투자조언만 할 수 있으나, 양방향 소통이 가능한 온라인 중심으로 영업환경이 확대되면서 1:1 상담과 같이 정식 투자자문업자에게만 허용된 개별상담을 제공하는 사례가 늘어나고 있다. 그러나 현재 이들의 영업행태에 대해 구체적인 규정이 마련되어 있지 않아 이러한 불법·불건전 자문행위에 따른 금융소비자 피해가 지속되고 있다.
 
이에 지난 5월 말 금융당국에서는 유사투자자문업자의 불법·불건전 영업행위 근절을 위한 종합 대책을 발표하였다. 핵심 내용은 온라인 양방향 채널을 통한 영업은 앞으로 투자자문업자에게만 허용하고 유료회원제의 유튜브 주식방송의 유사투자자문업 신고를 의무화하며 유사투자자문업의 관리·감독을 강화한다는 방침이다. 이는 사실상 유사투자자문업자의 주식리딩방 운영을 금지하겠다는 것으로, 이에 따라 법 개정이 완료되면 주식리딩방 관련 불법·불건전 행위문제가 상당히 완화될 것으로 예상된다.
 
다만, 이러한 제도 개선이 실질적인 효과를 거두기 위해서는 지속적인 감독과 점검의 병행이 필수적이다. 정부에서도 유사투자자문업자에 대한 점검을 대폭 확대하겠다고 발표하였지만, 현재 감독인력만으로는 2천개 이상에 달하는 유사투자자문업자 및 신고도 없이 불법적인 유사투자자문을 제공하는 자들을 제대로 검사하기엔 역부족인 상황이다. 불법·불건전 행위의 단속과 처벌은 향후 유사 문제 재발 방지와 시장규율 확립을 위한 핵심 조건이므로 이들에 대한 상시 감독인력의 보강이 시급하다. 끝으로, 미국과 일본 등 해외에서는 별도의 유사투자자문업 개념 없이 투자자문업자의 개념을 넓게 해석하여 개별화된 자문에 해당하는 모든 경우를 투자자문업으로 포섭하여 규제하고 있는 바 중장기적으로 유사투자자문업 제도의 존치 여부에 대해서도 심도 있는 논의가 이뤄질 필요가 있다.
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보고서 1
해외 금융회사의 ESG 경영 현황 및 시사점 [21-16]
선임연구위원 최순영 / 2021. 08. 17
최근 ESG 경영은 모든 기업의 주요 화두이며, 금융회사도 예외가 아니다. 특히, 금융회사는 시장의 자금중개자로서 자사뿐만 아니라 타사의 ESG 수준을 평가 및 제고하는 노력이 ESG 경영의 일환인 특징을 지닌다. 해외 주요 금융회사의 경우 외부적으로 늘어나는 요구와 내부적으로 사업기회의 관점에서 ESG 경영에 적극적으로 나서고 있다. 국내 금융회사 또한 ESG 경영 도입의 필요성을 인식하고 이를 위한 다양한 노력들을 펼치고 있는 상황이다.
  
해외 금융회사는 짧은 기간 내 ESG 경영의 견고한 체계를 갖추어 나가고 있다. 우선 ESG 이슈를 다루는 조직구조의 구축과 더불어 ESG 경영이 사업에 실질적으로 반영될 수 있게 명확한 원칙과 프로세스를 두고 있으며, ESG 경영 담당자에게는 전문성과 더불어 걸맞은 권한과 책임을 부여하고 있다. ESG 요소는 해외 금융회사의 주요 사업에도 반영되고 있다. 투자은행 사업의 경우 ESG채권 인수가 빠르게 증가하고 있으며, IPO, M&A자문 및 리서치 업무에 있어서도 ESG는 필수적인 고려 사항이다. 브로커리지 사업에서는 ESG 금융상품에 대한 시장조성 및 유동성 공급과 함께 ESG 투자 수요 증가에 부합한 다양한 투자 솔루션이 개발되고 있다. 자산운용ㆍ관리 사업에 있어서도 ESG 투자전략을 적용한 다양한 펀드 및 ETF가 출시되고 있으며 소매금융 사업의 경우에도 그린대출, 그린 신용카드 등 여러 금융 상품 및 서비스가 출시되고 있다.
  
국내외로 ESG에 대한 관심이 고조되고 ESG 금융시장도 빠르게 성장하고 있는 상황이다. 반면, ESG 데이터의 질적 수준 제고, 공시 체계의 표준화 등 ESG 금융시장이 고도화되기 위해 풀어야 할 숙제도 많이 남아 있다. 국내 금융회사도 변화하는 환경에 맞추어 ESG 경영 체계를 정비하고, 고객 수요에 부합한 다양한 금융 상품 및 서비스 개발에 적극적으로 나서야 할 시점이다.
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보고서 1
코로나19 확산 이후 주요 글로벌 안전자산의 효용성 분석 및 시사점 [21-15]
연구위원 김한수 / 2021. 08. 10
전통적인 글로벌 안전자산의 위험회피 기능 측면에서의 효용성이 코로나19 확산 시점에서 일부 감소하고 있는 것으로 나타나고 있다. 본고의 실증분석 결과에 따르면 글로벌 금융위기 당시 효율적인 헤지 자산으로 작용하였던 금 및 주요 선진국 통화 등의 효용성이 코로나19 확산 시점에서 약화된 것으로 추정되었다. 이러한 변화는 글로벌 금융위기 이후 안전자산 수급 불균형 확대, 실물부문의 타격으로 시작된 코로나19 위기의 특수성, 인플레이션 기대 심리가 확대되고 있는 최근의 상황 등이 복합적으로 작용한 결과로 판단된다.  
 
주요 글로벌 안전자산의 효용성 약화는 글로벌 금융시장의 자본흐름 변화에도 일부 변화를 가져올 수 있는 요인이다. 이미 금 등 전통적 글로벌 안전자산의 위험회피 효용성 약화가 나타나고 있으며, 최근에는 코로나19 시점을 포함해 2000년 초반 이후 주식시장 가격 변동성에 대한 헤지 자산으로 중요한 역할을 수행해온 미국채 또한 헤지 기능이 일부 약화되는 것으로 나타나고 있어 향후 변화요인에 대한 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 판단된다. 또한 최근 유럽 및 아시아 등에서는 역내 중심의 새로운 안전자산 구축에 대한 관심이 확대되고 있는 만큼 우리나라 입장에서도 관련 논의에 관심을 기울일 필요가 있을 것이다.
 
이와 더불어 최근 급성장하고 있는 암호화 화폐의 안전자산으로서의 역할 확대 가능성에도 관심을 기울일 필요가 있다. 본고의 분석 결과에 따르면 가격 변동성을 최소화하도록 고안된 스테이블 코인의 경우 향후 글로벌 안전자산으로서의 성장 잠재력이 존재하는 것으로 나타나고 있다. 다만 안전자산으로서의 효용성은 오랜 기간에 걸친 투자자의 신뢰를 바탕으로 형성되는 것으로 나타나고 있는 만큼 암호화 화폐의 글로벌 안전자산으로서의 입지 강화는 장기간에 걸쳐 진행될 것으로 예상된다.
 
글로벌 안전자산은 위기 발생 시 유용한 투자 수단으로 글로벌 변동성 확대 시점에 포트폴리오 가치를 보호할 수 있는 중요한 헤지 수단으로 활용되고 있다. 이러한 측면에서 최근 주요 글로벌 안전자산의 효용성 변화에 대한 지속적인 모니터링이 필요할 것으로 판단된다. 특히 우리나라 입장에서는 글로벌 안전자산 관련 변화는 환율 변동요인으로서의 영향 및 국내 주식시장에서의 변동성 헤지 기능이란 양 측면에서 관심을 기울일 필요가 있을 것이다.
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보고서 1
최근 IPO 시장의 개인투자자 증가와 수요예측제도의 평가 [21-14]
선임연구위원 이석훈 / 2021. 08. 03
최근 IPO 시장은 개인투자자들의 참여가 증가하면서 그 어느 때보다도 활황(hot market)을 보이고 있다. 개인투자자들의 증가에 힘입어 IPO 공모주의 평가가 높아지고 있으며 보다 많은 기업들이 IPO 시장으로 들어오고 있다. 그러나 주관회사들이 기대 이상으로 몰리거나 빠지는 개인들의 투자수요를 제대로 파악하지 못하여 시장가의 절반에도 못 미치거나 시장가보다 높은 공모가를 제시하는 IPO 사례들도 많아지고 있다. 따라서 기관투자자 수요정보를 바탕으로 공모가를 결정하는 수요예측제도의 보완이 필요해 보인다. 이에 본 연구는 수요예측에 더하여 개인투자자 청약경쟁률이 주관회사가 공모주의 시장가격을 찾는 데 유용한 정보가 될 수 있는지를 분석하였다.

본 연구는 최근 IPO 공모주에 청약하는 개인투자자들이 크게 증가한 요인으로 주식시장에서 개인투자자들이 양적으로 증가하고 또 상승장에서 이들의 투자심리가 높아진 점을 제시하였다.  개인청약률의 특성을 살펴본 결과, 기관투자자들의 투자수요와 종종 달랐던 반면 개인투자자 전체의 실수요와 IPO 공모주의 시장가격과는 관련이 높은 것으로 나타났다. 즉 개인청약률이 높을수록 상장 후 개인투자자들의 순매수와 매매회전율뿐 아니라 공모주 수익률까지도 높았다. 

수요예측제도를 평가한 결과, 주관회사들이 수요예측의 과정을 통해 공모가를 상당히 조정하고 있음에도 불구하고 공모가는 개인청약률에 따라 공모주의 시장가격과 작지 않은 괴리를 보이고 있음을 확인하였다. 특히 수요예측의 결과가 유사하더라도 개인청약률이 높을수록 공모가 저평가가 심하게 나타났고 개인청약률이 낮을수록 공모가 고평가가 빈번하였다. 이는 개인청약률이 공모주 시장가격과 관련한 정보일 뿐 아니라 수요예측의 결과를 보완해줄 수 있는 정보임을 시사하는 것이라고 본다.
 
본 연구의 분석결과로 볼 때, 해외 사례에서와 같이 주관회사가 공모가를 결정하기 전에 개인투자자 청약을 하게 되면 기관투자자뿐 아니라 개인투자자의 수요까지 포함하여 검토할 수 있으므로 적정한 공모가 결정에 큰 도움을 줄 것으로 기대된다.
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