KCMI 자본시장연구원
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연구원 소개

조직 및 연구위원

정화영 SNS 거시금융실 연구위원
연구분야

프로필

전화
02-3771-0640
이메일
junghy0103@kcmi.re.kr
학력
University of Illinois at Urbana-Champaign, 경제학 박사 (2020)
University of Illinois at Urbana-Champaign, 경제학 석사 (2018)
서울대학교, 통계학/경제학 학사 (2009)
경력
자본시장연구원 연구위원, 2020.7-
University of Illinois at Urbana-Champaign Teaching/Research Assistant, 2016-2020
한국은행 조사역, 2009-2015

보고서

오피니언

통화긴축기 가계부채 안정성에 대한 소고 / 2023. 09. 04
최근 주택가격 상승 기대가 높아지며 주택담보대출을 중심으로 가계부채가 빠른 증가세를 나타내고 있다. 부동산규제가 크게 완화된 가운데 인플레이션 둔화가 금리 하락으로 이어질 것으로 예상하면서 주택가격 상승에 대한 기대가 높아진 것으로 보인다.통화긴축의 영향으로 가계의 원리금 상환부담이 늘어나고 있는 현 상황에서 가계부채 증가세가 확대되는 것은 경제의 성장세와 안정성을 저해하는 요인으로 작용함에 유의해야 한다. 기준금리 인상의 영향이 대출금리에 반영되면서 가계의 원리금 상환부담이 빠르게 늘어나고 있는데, 이로 인한 가처분소득의 감소는 소비둔화 요인으로 작용한다. 한편 소득에 비해 부채 상환부담이 상대적으로 큰 소득 중하위 가구를 중심으로 가계 재무건전성이 악화될 가능성이 높아지고 있다.국내 인플레이션의 불안요인, 대외요인에 따른 시장금리 상승압력 등으로 고금리 여건이 장기화될 가능성이 상존함에 따라 가계의 원리금 상환부담 증가가 상당기간 지속될 가능성에 유의할 필요가 있다. 먼저, 대내적으로 점진적인 공공요금 인상이 불가피할 것으로 예상되며 향후 인플레이션에 대한 불확실성을 높이는 요인으로 작용할 수 있다. 이에 더하여 대외요인에 의한 시장금리 상승 압력도 가계의 원리금 상환부담을 증가시킬 수 있는 불안요인이다.통화긴축기 정책당국은 부동산시장 연착륙을 위해 적극적으로 대응해왔으나 최근 가계소비 증가세가 둔화되는 가운데 가계부채가 빠르게 늘어나는 것은 성장세 제고와 안정성 측면에서 거시경제 운용에 부담으로 작용할 수 있다. 주택시장 연착륙과 가계부채의 안정적인 관리라는 정책목표 간에 일정 부분 상충관계(trade-off)가 존재할 수 있으므로 정교한 정책운용을 통해 정책목표 간 균형을 도모할 필요가 있다. 한편, 경제주체가 지나치게 낙관적인 기대를 갖지 않도록 정책당국은 향후 경제 여건에 대한 객관적인 전망을 전달할 필요가 있다. 가계도 고금리 여건이 예상보다 장기화될 가능성에 대비하면서 부동산투자에 대한 위험을 감내 가능한 범위 내에서 관리할 필요가 있다.
최근 기업 자금조달 여건 평가 / 2023. 03. 20
통화긴축 기조가 지속되고 있음에도 불구하고 기업의 자금조달은 높은 증가세를 보이고 있다. 기업의 자금조달이 늘어난 배경을 살펴보면, 생산재 가격이 큰 폭 상승함에 따라 생산 및 투자활동을 위한 자금수요가 확대되었다. 또한 수입가격에 비해 수출가격이 상대적으로 빠르게 하락하며 기업 채산성이 악화된 점도 자금조달 증가요인으로 작용하였다.2023년 들어 기업의 자금조달 여건은 지난해에 비해 전반적으로 개선된 모습이나 불안요인이 상존하고 있다. 먼저 회사채 시장에서는 신용등급에 따라 발행여건의 차별화가 나타나는 가운데 저신용등급 기업은 정책지원에 대한 의존도가 높아진 모습이다. 은행대출에서도 경기둔화 전망 등으로 신용위험 관리가 강화될 경우 담보능력 및 신용도가 낮은 개인사업자와 중소기업에 대한 자금공급이 위축될 가능성이 높다. 한편 높은 신용등급을 바탕으로 에너지 공기업의 자금조달 확대가 이어지고 있는데 금융시장 변동성 확대 등으로 신용물에 대한 투자심리가 위축될 경우 저신용기업의 자금조달 어려움을 가중시킬 수 있는 요인으로 작용할 수 있다.최근 기업의 자금조달 수요가 확대되었음을 고려할 때, 금융시장 변동성의 급격한 확대는 기업부문을 중심으로 금융불안으로 이어질 수 있다. 따라서 정책당국과 한국은행은 시장 변동성이 높아지지 않도록 노력하는 한편 취약요인을 선제적으로 파악하고 이에 대한 대비가 필요하다. 또한 기업 등 민간 경제주체도 유동성위험을 중심으로 리스크관리를 강화할 필요가 있다.
가계 자산ㆍ부채 변화의 특징 및 시사점 / 2022. 07. 11
가구 마이크로데이터를 활용하여 우리나라 가계의 자산 변화를 살펴보면, 2017년 이후 부동산자산을 중심으로 가계 간 자산 격차가 확대되고 있다. 가계 순자산 규모가 클수록 부동산 비중이 높은 특성으로 인해 부동산가격 상승이 자산 격차 확대요인으로 작용하는 모습이다. 부채 측면에서는 주택관련 대출을 중심으로 40대 이하의 금융부채가 크게 증가하고 있다. 그러나 40대 이하의 대출 용도는 순자산 규모에 따라 차별적으로 변화하고 있는데, 순자산 상위 40% 가구는 거주주택 구입을 위한 대출 비중이 늘어나는 추세인 데 반해 하위 60% 가구는 전ㆍ월세 보증금 마련을 위한 대출 비중이 크게 확대되고 있다.국내 가계는 부동산관련 자산 비중이 높아 재무구조가 부동산가격 변화에 크게 영향을 받는다. 따라서 정책당국은 부동산가격이 급격히 상승하지 않도록 주택수급 및 금융여건 관리에 노력할 필요가 있다. 한편, 최근 40대 이하의 금융부채가 크게 늘어났음에 유의하고 재무건전성이 열악한 가구가 향후 취약고리로 작용할 가능성에 대비가 필요하다.
금융여건 변화에 따른 국내 채권시장 위험요인 점검 / 2022. 04. 18
연준의 통화정책 조기 정상화 기대, 국내 물가 오름세 확대 등 대내외 금리상승 압력이 크게 높아짐에 따라 국고채 금리가 가파른 상승세를 보이고 있다. 최근 국고채시장은 가격이 큰 폭으로 하락하고 변동성이 높아지는 등 투자심리가 위축된 모습이다. 이에 더하여 국고채 발행 확대 및 주요 투자자의 수요 약화 등으로 수급 부담이 가중되면서 국고채시장의 유동성이 낮아지고 있다. 한편, 국내 회사채시장은 가파른 금리상승에 상대적으로 더 크게 충격을 받으며 유동성이 악화되고 있는 것으로 보인다.통화정책 정상화 과정에서 채권시장의 유동성이 급격히 악화되지 않도록 대비가 필요하다. 국고채시장의 유동성 악화는 금융시장 전반의 자금경색 및 자금조달비용의 급격한 상승을 유발할 수 있으므로 한국은행은 유동성 여건 악화시 국채매입을 통해 금융시장의 안정을 도모할 필요가 있다. 정부는 현재 국고채 수급 불균형 우려가 크게 높은 상황임을 감안하여 국고채 발행 확대에 신중을 기할 필요가 있다. 마지막으로 회사채시장의 유동성 악화가 신용위험으로 확대되지 않도록 재무건전성이 낮은 기업을 중심으로 유동성 상황의 면밀한 모니터링이 요구된다.

세미나 발표자료

관련 세미나 이미지
2023 Sep 22
가계 레버리지 확대가 성장 및 금융안정에 미치는 영향
  • 발표자 연구위원 정화영
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2022 Mar 07
통화정책과 금융여건 변화가 자산시장에 미치는 영향: 주택시장
  • 발표자 연구위원 정화영
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2021 Nov 24
2022년 경제 및 자본시장 전망
  • 발표자 선임연구위원 김재칠 외
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2021 May 25
2021년 하반기 경제 및 자본시장 전망
  • 발표자 선임연구위원 김재칠 외

연구용역

「변동금리부 국채 도입방안 연구」, 2023, (한국개발연구원 연구용역, 황세운, 김한수, 깁갑래와 공저) 
「초장기 국채선물 도입여건 개선방안」, 2022, (한국거래소 의뢰연구과제, 장보성과 공저) 
「국고채 발행량 급증에 대응한 발행시장 발전 연구」, 2022, (기획재정부 연구용역, 김필규, 황세운과 공저) 
「2022년 국세수입 전망을 위한 자본시장 전망」, 2022, (한국조세재정연구원 연구용역, 강현주, 장근혁, 김민기와 공저) 
「효율적 국채관리 및 국채시장 발전을 위한 운영전략: 국내 기관 투자자의 국채 수요분석 및  수요확대 방안」, 2021, (기획재정부 연구용역) 
「개인투자용국채 세부 설계방안 연구」, 2021, (기획재정부 연구용역, 황세운, 김한수와 공저) 
「정책펀드 사업군 효율화 방안」, 2021, (기획재정부 연구용역, 박창균, 남재우, 권재현, 최동욱과 공저) 
「주식연계채권(CB·BW 등)의 시가하락 등에 따른 전환가액 조정제도 적용 현황 및 개선방안에 관한 연구」, 2020, (금융감독원 연구용역, 김필규와 공저) 

기타활동

학술연구
[Publication]
- Estimation and Inference of Quantile Impulse Response Functions by Local Projections: with Applications to VaR Dynamics (with Heejoon Han and Ji Hyung Lee), Journal of Financial Econometrics (forthcoming). doi.org/10.1093/jjfinec/nbac026
- Quantile Impulse Response Analysis with Applications in Macroeconomics and Finance (with Ji Hyung Lee), In Essays in Honor of Joon Y. Park: Econometric Methodology in Empirical Applications (Vol. 45, pp. 99-131). https://doi.org/10.1108/S0731-90532023000045B004