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한국 외화자금시장 유동성 위기의 특징과 외환시장에의 영향 분석
연구보고서 11-02 2011.02.01
- 연구주제 자본시장
2007년 중반 이후 시작된 글로벌 금융위기 당시 국제 금융시장에서는 스왑시장의 불균형이 심화되는 모습이 나타났고 국내에서도 외환 및 통화스왑시장에서 극심한 달러 유동성 고갈 현상이 나타나 외화차입금리 지표 악화와 외환시장에서의 환율 급등 및 변동성 확대 양상이 나타났다.
본 연구는 대내외 자금시장과 외환시장을 연계하는 국내 스왑시장의 안정성과 효율성을 검증하여 외화자금시장이 정상적인 기능을 수행하고 있는지 실증분석을 통해 검증하고 있다. 연구의 초점은 금융위기 이전과 금융위기가 진행되는 기간 동안 내외금리차와 스왑레이트 간의 안정적인 장기 균형관계가 유지되는가에 맞춰져 있다.
2008년 스왑시장의 불균형 지속 현상은 국내뿐만 아니라 국제 금융시장에서도 나타난 문제였고, 미국 연방준비위원회와 유럽의 주요 중앙은행들 간 신속한 통화스왑 체결로 시장에 유동성 공급이 이루어졌었다. 한국은행도 미국 연방준비위원회와의 통화스왑을 통해 달러 유동성을 공급하였는데, 이러한 유동성 공급 조치가 시장에 어떤 영향을 미쳤는지를 분석하였다.
금융위기 기간에는 외화자금시장의 경제주체(economic agent)들인 외국환 은행 간의 자금수요 증가로 인해 기관들의 유동성 조성 동기에 중요한 변화가 발생한다. 이러한 점에 착안하여 외환시장 미시구조 접근방법을 이용하여 외화자금시장 자금수요 압력이 외환시장 환율에 미치는 영향을 분석하였다.
본 연구를 계기로 국내 외화자금시장의 안정성과 효율성 그리고 외환시장에서의 환율 결정 메커니즘을 이해하는데 많은 기여를 할 것으로 기대해 본다.
Executive Summary ⅷ
Abstract ⅸ
I. 연구 배경 3
II. 국내 외화자금시장의 역할과 중요성 7
1. 외화자금시장의 중요성 7
2. 외환스왑 메커니즘 9
3. 통화스왑 메커니즘 11
4. 외은지점의 역할 12
5. 위기 경고지표로서의 의미 16
III. 외환ㆍ통화 스왑시장 특성 분석 19
1. 스왑시장 불균형 심화 19
2. 연계의 안정성과 효율성 검증 22
IV. 글로벌 금융위기 전이 경험 분석 31
1. 글로벌 금융위기의 영향 31
2. 국내 스왑시장으로의 전이 36
3. 중앙은행 스왑협정의 효과 분석 39
V. 국내 외환시장에의 영향 45
1. 국내 외환시장 구조 변화 45
2. 원/달러 환율 변동 모형 52
VI. 요약 및 시사점 61
참고문헌 67