자본시장연구원의 보고서 자료를 소개합니다.
이 논문에서는 포트폴리오의 매도?매수 포지션에서 VaR 측정을 위해 사용되는 기존의 다양한 모형의 적합성을 비교?분석한다. VaR 측정 모형으로는 SMA 모형, EWMA 모형, GARCH-n 모형, GARCH-t 모형 및 비모수 모형인 HS 등 5 개의 단일변량모형과, CCC 모형, DCC 모형과 O-GARCH 모형 등 3개의 다변량 모형을 고려하였다.
모형의 VaR 측정 적합성을 비교하기 위한 기준으로는 ① 극단적인 사건을 잘 예측하는 성질인 ‘비조건부적 위험흡수성’과 ② 예외사항과 비예외사항간 독립적 실현을 의미하는 ‘독립성’을 사용하였다. 이러한 성질을 동시에 결합 검정하기 위 해 Christofferson(1998)의 ‘조건부적 위험흡수성 검정’를 적용하였다.
한국 유가증권시장 시가총액 상위 종목으로 구성되는 가상적 포트폴리오에 대한 각 모형별 VaR 측정 및 성과 검증 결과, 비조건부적 위험흡수성 및 독립성 의 기준을 동시에 고려한다면 다변량모형인 DCC 모형과 CCC 모형이 VaR 측정 에서 우수하며, 이 두 모형 중 비조건부적 위험흡수성, 즉 포트폴리오 실제 손실 이 VaR 예측치를 초과하는 초과횟수를 고려한다면 DCC 모형이 더욱 나은 성과 를 나타냈다.