자본시장연구원 Korea Capital Market Institute

금융위기 이후 우리나라의 자본시장은 미증유의 변화를 경험하였다. 이는 대 표적 금융위기의 원인으로 취약한 금융부문의 인프라가 지적되어 금융부문 구 조개선과 인프라 구축을 위해 자본시장 제도개선의 노력이 끊임없이 이루어져 왔기 때문이다. 그 중에서도 채권시장은 가장 많은 변화가 이루어진 시장이 다. 구체적으로 국채전문딜러, 채권시가평가제도를 위한 채권가격평가회사지 정, 정크본드시장 활성화 등의 방안이 도입되었다. 채권시장의 질적인 성장과 밀접한 관계에 놓여 있는 것이 환매조건부채권 (Repo)시장이다. 우리나라에서 환매조건부채권시장의 역사는 25년이 되었으 나 아직까지는 금융기관의 단순한 자금차입 목적으로 이용되고 있는 실정이 다. 이에 비해 외국 선진국의 경우 Repo거래는 딜러금융지원 수단으로서 다양 한 수익창출의 기회로 이용되고 있다. 우리나라 Repo시장 중에서도 기관간 Repo시장은 아직까지 큰 성장을 거두지 못하고 있다. 이는 채권보유기간과세 제도의 존재로 Repo거래가 활성화되지 못했기 때문이다. 그러나, 2001년 7월 채권보유기간과세가 폐지됨에 따라 앞으로 기관간 Repo시장이 크게 발전할 것 으로 예상된다. 환매조건부채권시장을 활성화하기 위해서는 다양한 활용방법이 모색되어야 하 고 다양한 활용은 다양한 수요를 창출할 수 있다. 환매조건부채권시장이 발달 된 미국과 유럽의 예를 살펴보면 Repo거래가 다양한 수익창출의 기회로 이용 되고 있으며, 헤지, 차익, 합성 거래 등 다양한 거래목적을 통하여 단기금융 시장의 중심에 확고히 자리를 잡고 있다. 그 동안 Repo시장에 관한 논의가 이루어져 왔지만 Repo의 구체적 활용과 투자 전략에 관한 연구는 전무하였다 해도 과언이 아니다. 실제로 국내금융기관이 나 기관투자자의 Repo활용능력은 외국금융기관에 비해 현저히 낮은 형편이 다. 이에 본 연구에서는 Repo에 대한 구체적 활용방법과 투자전략을 제시하 고 이를 위한 제도개선을 모색하고자 노력하였다. 본 보고서가 향후 우리나 라 Repo시장의 발전에 기여할 수 있기를 기대한다. 목 차

---

Ⅰ. 서 론 3 Ⅱ. Repo의 의의와 특성 9 1. Repo의 개념 재정립 9 2. 유사개념과의 비교 15 3. Repo의 특성과 기능 19 4. 채권시장과 Repo의 자리매김 26 Ⅲ. Repo시장 및 제도 현황 31 1. 외국의 Repo시장 및 제도 현황 31 2. 한국의 Repo시장 및 제도 현황 53 Ⅳ. Repo의 활용 및 투자전략 81 1. Repo 활용전략의 분류체계 81 2. 채권딜러의 Repo 활용 83 3. 펀드매니저의 Repo 활용 90 4. 파생상품딜러의 Repo 활용 92 5. 기업의 Repo 활용 97 V. Repo활용의 신조류 101 1. 신용파생상품(credit derivative)과 Repo 101 2. 선도포지션 구성과 Repo 109 3. 환매조건부MBS(dollar roll) 111 4. 환매조건부주식(equity Repo) 112 Ⅵ. 결 론: Repo의 활용도 제고를 위한 제언 117 1. Repo관련 규정의 정비 및 일관성 제고 117 2. Repo관련 회사정리법과 파산법의 개정 118 3. Repo 활용주체의 활용능력 배양 119 4. Repo시장과 연계된 시장과 업무의 발전 120 5. Repo관련 공시의 강화 121 참고문헌 125 부록: 기관간 환매조건부채권매매 약관(안) 131