자본시장연구원 Korea Capital Market Institute

세계의 증권시장은 증권산업 및 외환거래에 대한 규제완화와, 증권거래의 국 제화 및 정보기술의 눈부신 발전에 따라 이례적인 급속한 변화를 보이고 있 다. 정보통신기술의 발달로 증권거래소는 지리적ㆍ물리적 한계를 벗어나 각국 의 증권거래소 및 ECN(Electronic Communications Networks)이 새로운 경쟁자 로 부상하여 경쟁체제가 심화되었다. 이러한 증권시장의 환경 변화에 적극 대응하여, 각국 증권거래소들은 매매시 스템의 전산화, 상장 및 매매제도의 개선, 신시장 개설, 다양한 신상품 도 입, 매매시간의 연장 및 시간외 거래 도입 등 여러 가지 제도를 도입하고 있 으며, 다양한 고객의 요구와 환경의 변화에 적응하기 위하여 지속적으로 노력 하고 있는 실정이다. 특히, 매우 잘 정비된 증권산업 및 시장에서의 전산시스템은 효율적인 증권거 래 집행, 공정한 경쟁, 시장참가자의 시장접근성 증대 및 정보의 이용가능성 극대화 등의 기능을 수행하므로, 국가적인 차원에서 전산시스템의 구축 및 발 전을 도모하고 있다. 따라서, 국내에서도 증권시장은 국가의 중요한 자산이며 전산시스템은 증권시 장의 핵심역량이라는 인식 아래, 효율적이고 안정적인 증권거래시스템을 개발 ㆍ운영하고 다양한 증권거래제도를 도입하여 증권시장의 효율성을 극대화시켜 야 할 것이다. 이에 본 보고서는 국내외 증권거래소의 증권거래제도 및 거래시스템에 대해 체계적으로 정리하였다. 또한 각 국의 증권거래시스템 및 거래제도의 특성을 비교 분석하여 서술하였으며, 국내 증권거래시스템의 전산화 정도를 해외 선 진국의 증권거래시스템과 비교하여 평가하였다. 이러한 연구진의 노력이 국내 외 증권거래시장과 패러다임의 변화 추세에 대응하여 증권거래 전산시스템의 효율적 구축 및 증권거래의 활성화에 조금이나마 도움이 될 수 있기를 바란 다. 본 보고서는 본원의 한상범 박사와 이은정 연구원의 노고를 통해 작성되었 다. 이에 감사의 뜻을 표한다. 또한, 한국ECN(주)의 이정범 사장과 코스닥증 권시장(주)의 이현택 팀장의 훌륭한 조언과 도움에 감사를 드린다. 마지막으로 본 보고서의 내용은 연구진 개인의 의견이며 본 연구원의 공식의 견이 아님을 밝혀둔다. 목 차

---

Ⅰ. 서론 3 1. 연구의 배경 3 2. 연구의 범위 및 방법 4 Ⅱ. 각국의 증권거래제도 및 거래시스템 11 1. 우리나라 11 2. 미국 34 3. 영국 60 4. 독일 75 5. Euronext(프랑스,네덜란드,벨기에) 93 6. 일본 121 7. 이탈리아 140 Ⅲ. 각국 증권거래시스템의 특성 비교분석 151 1. 시장분할 유형에 의한 비교 151 2. 주문의 유형 및 주문 통합 정도에 의한 비교 156 3. 거래시간과 거래형태에 의한 비교 164 4. 시장투명성(transparency) 정도에 의한 비교 166 Ⅳ. 각국 증권거래시스템의 전산화 비교분석 및 평가 173 1. 증권거래시스템 전산화 비교평가의 개요 173 2. 벤치마킹의 수행 175 3. 세부 관계별 벤치마킹 결과분석 188 Ⅴ. 결론 및 정책적 제언 197 1. 우리나라 증권매매시스템의 개선방향 197 2. 증권거래 전산시스템 구축의 바람직한 방향 203 참고문헌 213