국내외 디지털자산시장 제도 변화를 소개하고, 주요 쟁점을 분석하는 월간지
해외 디지털자산시장 제도 포커스
RWA 제도 사례 분석 1: BlackRock의 BUIDL
[선임연구위원] 김갑래 / 2026-04호
□ [BUIDL의 개념] BUIDL(BlackRock USD Institutional Digital Liquidity)은 사모 시장에서 설정되고 환매되는 토큰화된 집합투자펀드(Pooled Investment Fund)임
— (발행인) BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund Ltd. (BVI 법인)
— (사모 발행 근거) BUIDL은 미국 1933년 증권법(이하 ‘증권법’)상의 Reg. D Rule 506(c)에 따라 증권신고서 제출이 면제되고, 1940년 투자회사법(이하 ‘투자회사법’) §3(c)(7)에 따라 등록이 면제됨
— (투자자 자격) 적격매수인(QP)만 BUIDL에 대한 투자가 가능함<... 미국 비트코인 현물 ETF 제도 분석 (2) [선임연구위원] 김갑래 / 2025-03호 □ [발행·유통 이중시장] 미국의 비트코인 현물 ETF시장은 i) Authorized Participant(AP)라고 불리는 기관투자자들이 ETF(바스켓 단위)를 설정하거나 환매하는 발행시장(제1차 시장)과 ii) 일반투자자들이 증권거래소를 통해 ETF를 거래하는 유통시장(제2차 시장)으로 이원화되어 있음
— ETF시장이 이중 시장 구조(dual market structure)를 보이는 이유는 일반투자자와 발행인의 직접 거래 제한, 운영 효율성과 비용 절감, 대량 거래 단위의 필요성 등에서 찾을 수 있음
— 이중 시장 구조의 장점으로 괴리율 최소화, 유동성 제고, 거래비용 절감, 역할의 명확성 등을 들 수 있음
— ETF시장의 이중 구조는 ... 미국 비트코인 현물 ETF 제도 분석 (1) [선임연구위원] 김갑래 / 2025-02호 □ [정의] 비트코인 현물 ETF(Exchange-Traded Fund)는 비트코인을 기초자산으로 하여 해당 펀드가 기초자산 가격을 따라가도록 설계되어, 투자자들이 증권계좌를 통해 간편하게 증권거래소에서 거래할 수 있는 상장지수펀드임
— 미국의 비트코인 현물 ETF는 운용 기능이 없는 그랜터 신탁(grantor trust)이기 때문에 투자회사법상 ‘투자회사’로 분류되지 않음
— 실무적으로 BlackRock이 발행한 세계 최대의 비트코인 현물 ETF인 IBIT도 ‘iShares Bitcoin Trust ETF’라는 명칭을 사용하고 있으나 해당 ETF는 투자회사법상의 ETF 개념이 아닌 증권법상의 광의의 개념임
□ [투자의 효용과 위험] 비트코인 현... 미국 GENIUS법의 주요 내용 및 시사점 [선임연구위원] 김갑래 / 2025-01호 □ [입법의 의의] GENIUS법은 미국 최초의 연방 스테이블코인 규제 입법으로서, 발행인에 대한 명확한 진입규제 및 행위규제 요건을 확립하여 이용자 보호를 강화하고 금융 시스템 안정을 도모하며 책임 있는 혁신을 촉진하는 데에서 그 의의를 찾을 수 있음
□ [지급용 스테이블코인의 개념] 지급용 스테이블코인이란 “발행인이 i) 고정된 금액의 금전적 가치로 전환, 상환 또는 재매수할 의무가 있고, ii) 고정된 금액의 금전적 가치에 대해 안정적 가치를 유지할 것이라고 표명하거나 유지할 것이라는 합리적인 기대를 형성하는, 지급 또는 결제 수단으로 사용되거나 사용되도록 설계된 디지털자산”으로 정의됨(제2(22)조)
□ [스테이블코인 발행인의 유형] 지급용 스테이...
— (발행인) BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund Ltd. (BVI 법인)
— (사모 발행 근거) BUIDL은 미국 1933년 증권법(이하 ‘증권법’)상의 Reg. D Rule 506(c)에 따라 증권신고서 제출이 면제되고, 1940년 투자회사법(이하 ‘투자회사법’) §3(c)(7)에 따라 등록이 면제됨
— (투자자 자격) 적격매수인(QP)만 BUIDL에 대한 투자가 가능함<... 미국 비트코인 현물 ETF 제도 분석 (2) [선임연구위원] 김갑래 / 2025-03호 □ [발행·유통 이중시장] 미국의 비트코인 현물 ETF시장은 i) Authorized Participant(AP)라고 불리는 기관투자자들이 ETF(바스켓 단위)를 설정하거나 환매하는 발행시장(제1차 시장)과 ii) 일반투자자들이 증권거래소를 통해 ETF를 거래하는 유통시장(제2차 시장)으로 이원화되어 있음
— ETF시장이 이중 시장 구조(dual market structure)를 보이는 이유는 일반투자자와 발행인의 직접 거래 제한, 운영 효율성과 비용 절감, 대량 거래 단위의 필요성 등에서 찾을 수 있음
— 이중 시장 구조의 장점으로 괴리율 최소화, 유동성 제고, 거래비용 절감, 역할의 명확성 등을 들 수 있음
— ETF시장의 이중 구조는 ... 미국 비트코인 현물 ETF 제도 분석 (1) [선임연구위원] 김갑래 / 2025-02호 □ [정의] 비트코인 현물 ETF(Exchange-Traded Fund)는 비트코인을 기초자산으로 하여 해당 펀드가 기초자산 가격을 따라가도록 설계되어, 투자자들이 증권계좌를 통해 간편하게 증권거래소에서 거래할 수 있는 상장지수펀드임
— 미국의 비트코인 현물 ETF는 운용 기능이 없는 그랜터 신탁(grantor trust)이기 때문에 투자회사법상 ‘투자회사’로 분류되지 않음
— 실무적으로 BlackRock이 발행한 세계 최대의 비트코인 현물 ETF인 IBIT도 ‘iShares Bitcoin Trust ETF’라는 명칭을 사용하고 있으나 해당 ETF는 투자회사법상의 ETF 개념이 아닌 증권법상의 광의의 개념임
□ [투자의 효용과 위험] 비트코인 현... 미국 GENIUS법의 주요 내용 및 시사점 [선임연구위원] 김갑래 / 2025-01호 □ [입법의 의의] GENIUS법은 미국 최초의 연방 스테이블코인 규제 입법으로서, 발행인에 대한 명확한 진입규제 및 행위규제 요건을 확립하여 이용자 보호를 강화하고 금융 시스템 안정을 도모하며 책임 있는 혁신을 촉진하는 데에서 그 의의를 찾을 수 있음
□ [지급용 스테이블코인의 개념] 지급용 스테이블코인이란 “발행인이 i) 고정된 금액의 금전적 가치로 전환, 상환 또는 재매수할 의무가 있고, ii) 고정된 금액의 금전적 가치에 대해 안정적 가치를 유지할 것이라고 표명하거나 유지할 것이라는 합리적인 기대를 형성하는, 지급 또는 결제 수단으로 사용되거나 사용되도록 설계된 디지털자산”으로 정의됨(제2(22)조)
□ [스테이블코인 발행인의 유형] 지급용 스테이...