자본시장연구원의 보고서 자료를 소개합니다.
금융위원회는 2009년부터 헤지펀드를 도입하는 계획을 발표한 바 있습니다. 또한 궁극적으로는 기존의 PEF와 헤지펀드가 통합되어 적격투자자 대상으로 판매되는 모든 사모펀드가 헤지펀드화 될 가능성이 큽니다. 이러한 계획에 부응하여 증권연구원의 파생상품연구회에서는 헤지펀드투자전략 연구모임을 구성하여, 2007년 11월 말 이후 자산운용업의 핵심이 될 헤지펀드의 투자전략에 관해 연구해 왔습니다.
주요 교재는 Filippo Stefanini의 Investment Strategies of Hedge Funds (Wiley Finance Series; 2006)를 선택하였고, 연구가 진행되면서 발표자들이 교재의 내용을 좀 더 한국적인 현실에 접목하였으며, 새로운 내용을 추가하였습니다. 그동안의 연구결과를 토대로 다른 금융전문가들이나 금융투자업에 종사하는 사람들 혹은 헤지펀드의 투자전략에 관심있는 사람들에게 도움이 될 수 있도록 그 동안의 연구와 토의 내용을 보고서로 출간하고자 합니다.
헤지펀드의 투자전략은 다양하며, 체계적인 분류 역시 쉽지 않습니다. 왜냐하면 헤지펀드의 투자전략은 펀드매니저 개인의 경험과 창조성에 기인하는 경우가 많기 때문입니다. 그리고 헤지펀드 투자전략은 정적인 것이기 보다는 끊임없이 변하고 확장되고 있는 동적인 개념으로 파악되기 때문입니다. 헤지펀드 전략에 관한 통일된 분류방법은 없지만, 유사한 전략들을 묶어서 크게 분류해보면 Relative value 전략, Event driven 전략, Directional 전략, Long/Short equity 전략, 기타 투자전략 등이 있습니다.
본 보고서는 개별 투자전략을 나열하기 보다는, 자산군별(주식과 채권)로 많이 활용되고 있는 투자전략을 구분하여 구성하였습니다. 보고서는 크게 세 파트로 구성되어 있습니다. PartⅠ은 헤지펀드 전반에 관한 소개와 헤지펀드의 투자전략을 이해하기 위한 기초 내용을 주로 다루었습니다. PartⅡ는 채권투자와 관련된 헤지펀드의 투자전략에 대해 다루었으며, PartⅢ는 주식투자와 관련된 헤지펀드의 투자전략을 정리하였습니다.
Ⅰ. 헤지펀드 개괄 7
1. 헤지펀드의 개요 7
2. 헤지펀드의 특성 13
3. 헤지펀드의 세계시장 동향 22
4. 헤지펀드의 리스크 48
5. 주요국의 헤지펀드 관련 산업 및 규제 특징 57
Ⅱ. 차익거래 73
1. 알파와 베타 74
2. 헤지펀드의 투자전략 77
3. 차익거래 80
4. 거래비용 81
5. ADR 차익거래 82
6. 30년만기 국채에 대한 off-the-run과 on-the-run 간의 차익거래 83
7. 통계적 차익거래 83
Ⅲ. 헤지펀드 투자전략 관련 기초개념 87
1. 신용매수 87
2. 대차거래 90
3. 공매도 93
4. 레버리지 103
Ⅳ. 헤지펀드 스타일분석 109
1. 헤지펀드 스타일분석 개념 및 의의 109
2. 헤지펀드 스타일분석 방법론 118
3. 해외 적용 사례 126
4. 국내시장 적용 가능성 130
5. 정책적 시사점: 헤지펀드 지수 개발 필요성 136
Ⅴ. 자산배분 147
1. 헤지펀드 투자 : Risk와 Benefit 147
2. 전략적 자산 배분 -최적 포트폴리오 구성에서 위험계획 수립까지 159
Ⅵ. 헤지펀드 성과분석 189
Ⅶ. 펀드 오브 헤지펀드(Fund of Hedge Funds) 207
1. 펀드 오브 헤지펀드 동향 207
2. 펀드 오브 헤지펀드의 특징 213
3. 펀드 오브 헤지펀드의 자산배분: blackbox 227
4. 맺음말: 펀드 오브 헤지펀드의 과제 229
Ⅷ. 고정소득 차익거래 239
1. 서론 239
2. 차익거래전략의 개념 243
3. 전략별 역사적 성과분석 사례 262
4. 차익거래 국내 도입가능성 267
5. 소결론 278
Ⅸ. 부채담보부증권 차익거래 283
1. 부채담보부증권의 개념 283
2. 부채담보부증권 시장 286
3. 부채담보부증권 차익거래 289
4. 국내도입 가능성 294
5. 소결론 296
Ⅹ. 주택저당대출담보증권 차익거래 301
1. 주택저당대출담보증권의 개념 301
2. 주택저당대출담보증권의 시장 303
3. 주택저당대출담보증권 차익거래 309
4. 역사적 성과분석 사례 316
5. 차익거래 국내도입 가능성 321
6. 소결론 323
?. 부실채권 관련 투자전략 327
1. 서론 327
2. 부실채권 시장 330
3. 우리나라의 부실채권 유통시장 335
4. 부실채권 투자사례 338
5. 파산법률 342
6. 부실채권 투자전략 343
7. 부실채권의 위험성 등의 고찰 348
8. Trade Claim 350
9. 역사적 성과분석 352
10. 결론 357