자본시장연구원의 보고서 자료를 소개합니다.
금융위원회는 2009년부터 헤지펀드를 도입하는 계획을 발표한 바 있습니다. 또한 궁극적으로는 기존의 PEF와 헤지펀드가 통합되어 적격투자자 대상으로 판매되는 모든 사모펀드가 헤지펀드화 될 가능성이 큽니다. 이러한 계획에 부응하여 증권연구원의 파생상품연구회에서는 헤지펀드투자전략 연구모임을 구성하여, 2007년 11월 말 이후 자산운용업의 핵심이 될 헤지펀드의 투자전략에 관해 연구해 왔습니다.
주요 교재는 Filippo Stefanini의 Investment Strategies of Hedge Funds (Wiley Finance Series; 2006)를 선택하였고, 연구가 진행되면서 발표자들이 교재의 내용을 좀 더 한국적인 현실에 접목하였으며, 새로운 내용을 추가하였습니다. 그동안의 연구결과를 토대로 다른 금융전문가들이나 금융투자업에 종사하는 사람들 혹은 헤지펀드의 투자전략에 관심있는 사람들에게 도움이 될 수 있도록 그 동안의 연구와 토의 내용을 보고서로 출간하고자 합니다.
헤지펀드의 투자전략은 다양하며, 체계적인 분류 역시 쉽지 않습니다. 왜냐하면 헤지펀드의 투자전략은 펀드매니저 개인의 경험과 창조성에 기인하는 경우가 많기 때문입니다. 그리고 헤지펀드 투자전략은 정적인 것이기 보다는 끊임없이 변하고 확장되고 있는 동적인 개념으로 파악되기 때문입니다. 헤지펀드 전략에 관한 통일된 분류방법은 없지만, 유사한 전략들을 묶어서 크게 분류해보면 Relative value 전략, Event driven 전략, Directional 전략, Long/Short equity 전략, 기타 투자전략 등이 있습니다.
본 보고서는 개별 투자전략을 나열하기 보다는, 자산군별(주식과 채권)로 많이 활용되고 있는 투자전략을 구분하여 구성하였습니다. 보고서는 크게 세 파트로 구성되어 있습니다. PartⅠ은 헤지펀드 전반에 관한 소개와 헤지펀드의 투자전략을 이해하기 위한 기초 내용을 주로 다루었습니다. PartⅡ는 채권투자와 관련된 헤지펀드의 투자전략에 대해 다루었으며, PartⅢ는 주식투자와 관련된 헤지펀드의 투자전략을 정리하였습니다.
Ⅰ. Long/short Equity 전략 분석 7
1. Long/Short Equity 전략의 개념 및 의의 7
2. Long/Short Equity 전략의 구조 분석 12
3. Long/Short Equity 전략의 특화 23
4. Long/Short Equity 전략의 적용 및 사례 30
5. Long/Short Equity 전략의 성과분석 45
Ⅱ 합병차익거래 59
1. A Brief history of M A 62
2. Strategy Description 71
3.Risk Associated with the outcome of an Extraordinary
Corporate Event 73
4. Type of Merger and Acquisitions 76
5. 위험관리 81
6. Strategys historical performance analysis 82
7. 결론 87
Ⅲ. 전환사채 차익거래 93
1. 전환사채 개요 93
2. 전환사채 역사 98
3. 전환사채 시장 100
4. 전환사채 평가모형 102
5. 전환사채 차익거래 103
6. 강제 전환사채(mandatory convertibles) 123
7. 리스크통제 125
8. 국내 적용사례 128
9. 결론 138
Ⅳ. Multi-Strategy 145
1. 다중전략 펀드 145
2. Multi-Strategy전략의 예 146
3. 상세 예제 148
Ⅴ. Managed Futures 153
1. Managed Futures 153
2. 선물은 무엇인가? 154
3. Managed Futures 전략 155
4. 금융 시계열 자료의 예측가능성 164
5. 전략의 역사적 성과 분석 165
6. 결론 168
Ⅵ. Global Macro 173
1. Overview 173
2. 간략한 역사 174
3. 위대한 매니저의 공통된 성격 175
4. The Legs of A Trade 176
5. The Theory of Reflectivity by George Soros 180
6. Debt Emerging Markets 182
Ⅶ. 시스템 트레이딩 189
1. 시스템트레이딩의 의의 189
2. 시스템트레이딩의 기본철학 189
3. 시스템 트레이딩의 장단점 190
4. 홀짝게임과 시스템 트레이딩의 비교 192
5. 최적 시스템트레이딩 구축방안 195
Ⅷ. 기타 전략 201
1. 지주회사 전략 202
2. 폐쇄형 펀드 차익거래전략 204
3. 통계적 차익거래전략 205
4. 지수 차익거래전략 206
5. 변동성매매 전략 207
6. Split-strike conversion 211
7. 대출전략 212
8. PIPEs / Regulation D 213
9. 부동산 전략 216
10. 천연자원 전략 216
11. 에너지 매매 전략 220
12. 자연재해 전략 222