자본시장연구원 Korea Capital Market Institute

<제1부> 자산운용산업의 중장기 비전 설정

Ⅰ. 문제의 진단

자산운용업을 포함한 금융산업이 공통으로 직면한 가장 큰 과제는 고령화?저성장?저금리 환경을 어떻게 이해하고, 어떻게 대응할 것인가 하는 것이다. 금융산업과 자산운용업의 관점에서 볼 때 고령화는 기본적으로 수요사이드의 구조변화로서, 근본적인 물음은 그것이 가계의 자산수요에 어떤 영향을 미치는가로 요약된다. 자산수요를 늘리는지 줄이는지, 금융자산 수요에는 어떤 영향을 미치는지, 더 나아가 위험자산에는 또 어떤 영향을 미치는가 하는 것이다. 그 영향에 따라 고령화는 금융산업 공통의 위험요인이면서도 업종별로는 기회요인이 될 수 있다. 국가의 금융산업 전략은 이런 위험요인들을 극복하고 해소하는 해법을 찾는데 모아져야 할 것이다.

다른 한편으로 고령화는 경제활동의 원천이자 결과인 소득의 원천을 근본적으로 근로소득에서 연금소득으로 전환하는 거대한 패러다임의 변화를 수반한다. 그리고 연금소득은 금융산업, 좁게는 자산운용회사가 연금을 얼마나 잘 운용하고 관리했는가에 따라 달라진다. 바로 여기에 자산운용산업의 새로운 기회가 있다.

연금사회가 금융산업에 요구하는 새로운 도전은 금융산업 내에서 자산운용산업의 역할을 새롭게 평가하고 주목하는 계기가 될 것이다. 연금자산에 대한 효율적인 운용과 연금가입자(금융소비자)

중심의 금융서비스 체계는 자산운용산업의 선진화 방향과 일치하는 비전이다. 전자는 자산운용회사의 운용 역량을 통해, 후자는 소비자 중심의 연금자산관리서비스의 확대를 통해 달성될 수 있을 것이다.

본 보고서는 고령사회를 지원하는 효율적인 금융인프라로서 자산운용산업의 비전을 설정하고, 연금 및 자산운용산업의 미래를 전망하고, 비전 달성을 위한 핵심 과제들을 도출하기 위한 목적으로 작성되었다.

Ⅱ. 경제사회 환경변화와 자산운용산업

고령화는 개인차원에서는 기대수명 증가로 생애자산관리수요를 확대시키며 금융자산수요를 증대시키는 요인이 될 수 있으나, 인구구조면에서는 고령인구비중의 절대적 증가로 은퇴소비를 위한 금융자산인출 수요를 증대시켜 금융자산의 총수요에 미치는 영향은 실증적으로 확인할 문제이다.

저성장은 고령화에 따른 노동투입 감소에 주로 기인하는 것으로, 국민경제의 평균수익률을 하락시켜 전반적인 투자수익률 하락의 요인으로 작용할 수 있다. 따라서 국내적으로는 혁신투자기회를 발굴하여 위험자본을 공급하는 사모펀드의 활성화를 유도하는 한편, 생애(연금)자산의 효율적 관리를 위해서는 해외투자의 확대를 통해 베타가 높은 지역에 대한 투자를 확대할 필요가 있다.

저금리는 저성장에 따른 균형금리의 자연스런 하락을 의미하는 것으로, 가계의 위험자산 선호에 영향을 미치는 요인으로 작용할 것이다. 안전자산에서 위험자산으로의 이동 압력은 저금리로 인해

증가하는 것이 분명하나, 실제 어느 정도의 이동이 있을지는 자산운용산업의 수익창출 능력이나 자본시장에 대한 투자자 신뢰와 밀접한 관련이 있는 바, 이에 대한 제도적, 전략적 대응이 필요하다.

고령화, 저금리, 저성장을 먼저 경험한 일본의 사례로 볼 때, 그리고 일본에 비해 현저히 높은 가계의 실물자산 보유 비중으로 볼 때, 저금리, 저성장 트렌드는 국내 가계의 금융자산 수요에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대한다.

아울러, 앞으로의 금융시장은 일본의 경험에서도 확인되듯이 연금이 주도하는 시장으로 변모할 것인 바, 연금자산의 운용이 연금수급자의 연금자산가치를 극대화시키는 방향으로 제도 측면에서의 개혁과 투자전략 면에서의 혁신이 필요하다.

Ⅲ. 자산운용산업의 미래

1. 양적 전망

경제의 저성장에도 불구하고, 실물자산에서 금융자산으로 자금이동, 저금리에 따른 위험자산 배분 증가, 공적연기금 등 기관투자자와 자산운용시장의 선순환 형성 등으로 자산운용 시장규모는 지속적인 성장세를 보일 것으로 보인다. 자산운용시장(연금, 일임)은 지금의 670조원시장이 2020년에는 약 1,492조원에서 1,629조원 시장 규모로 성장할 수 있을 것으로 보인다. 이는 자산운용시장이 연평균 7~8%의 중성장 기조에 접어든 것을 의미한다.