자본시장연구원의 보고서 자료를 소개합니다.
최근 주식시장의 두 가지 관심사는 시장의 안정성과 기관투자자의 역할이라고 할 수 있다. 주식시장이 안정적일 경우 외부 충격에 시장이 비이성적으로 흔들리지 않게 되고, 투자자들에게 시장에 대한 믿음을 주게 된다. 그 결과 수익성과 안정성을 동시에 감안한 자금이 주식시장에 안정적으로 유입되어 지속적인 시장의 성장을 가져오게 된다. 반면, 불안정적인 주식시장은 투자자들의 신뢰를 받지 못하게 되어 시장의 본질적 가치에 비해 저평가를 받을 수밖에 없게 된다.
주식시장의 안정성은 기관투자자의 역할과 연계되는 것으로 평가되는데, 자본시장에서 기관투자자의 위상과 역할에 대해서는 많은 논란이 있다. 기관투자자의 과도한 매매가 주식시장을 불안하게 만든다는 우려도 있지만, 기관투자자의 장기 안정적인 투자가 주식시장을 지지해 주어 궁극적으로 자본시장 발전에 초석이 될 것이라는 인식이 점차 확산되고 있다. 뿐만 아니라, 규제 당국 및 실무자들도 기관투자자의 영향력 증대가 주식시장의 안정을 가져올 것이라고 생각하게 되었다.
그러나 기관투자자의 주식 투자가 주식시장의 안정성을 가져다준다는 의견이 실증적으로도 타당한가에 대한 연구는 아직까지 미흡한 실정이다. 특히 자료 입수의 한계로 인해 국제적 분석은 거의 이루어지지 못하였다. 이러한 현 시점에서, 기관투자자와 주식시장의 안정성에 관해 보다 본질적인 논의와 깊이 있는 연구가 필요하다고 생각한다.
이에 본 연구는 기관투자자의 주식 투자와 주식시장의 안정성간의 관계를 심도 있게 분석하였다. 국제적 비교를 위해 자본시장의 선진국이라고 할 수 있는 OECD 국가 기관투자자자의 현황을 검토하고, 기관투자자와 주식시장 안정성의 관계에 대한 실증 결과를 제시하였다. 아무쪼록 본 연구의 내용이 우리나라 기관투자자 육성을 위한 논리를 제공하여 장기적으로 국가 경제 발전과 주식시장 및 자본시장의 안정적 발전에 도움이 될 수 있기를 기원한다.
목 차
Executive Summary viii I. 머리말 3 II. 기관투자자의 정의와 기존 연구의 검토 9 1. 기관투자자의 정의와 유형 9 2. 기존 연구의 검토 12 3. 기관투자자와 주가변동성의 논리적 관계 16 III. OECD 국가의 기관투자자 현황 23 1. 기초 자료 23 2. 금융자산 보유의 절대적 비교 25 3. 금융자산 보유의 상대적 비교 39 4. 국가별 시가총액 대비 기관투자자 주식 보유 비중 50 IV. 주가변동성 결정 요인의 분석 55 1. 주가변동성과 경제 변수의 정의 55 2. 주가변동성 기준에 따른 주요 경제 변수의 행태 63 3. 주요 경제 변수 순위별 주가변동성 행태 68 4. 상관관계 분석 77 V. 기관투자자의 주식 보유와 주가변동성 83 1. 방법론 83 2. 연도별 횡단면 회귀분석 87 3. Pooled 회귀분석 90 4. IMD의 질적 변수와 주가변동성 96 5. 기관 유형별 주식 보유와 주가변동성 99 6. 실증 분석 결과의 요약 102 VI. 맺음말 107 참 고 문 헌 113
Executive Summary viii I. 머리말 3 II. 기관투자자의 정의와 기존 연구의 검토 9 1. 기관투자자의 정의와 유형 9 2. 기존 연구의 검토 12 3. 기관투자자와 주가변동성의 논리적 관계 16 III. OECD 국가의 기관투자자 현황 23 1. 기초 자료 23 2. 금융자산 보유의 절대적 비교 25 3. 금융자산 보유의 상대적 비교 39 4. 국가별 시가총액 대비 기관투자자 주식 보유 비중 50 IV. 주가변동성 결정 요인의 분석 55 1. 주가변동성과 경제 변수의 정의 55 2. 주가변동성 기준에 따른 주요 경제 변수의 행태 63 3. 주요 경제 변수 순위별 주가변동성 행태 68 4. 상관관계 분석 77 V. 기관투자자의 주식 보유와 주가변동성 83 1. 방법론 83 2. 연도별 횡단면 회귀분석 87 3. Pooled 회귀분석 90 4. IMD의 질적 변수와 주가변동성 96 5. 기관 유형별 주식 보유와 주가변동성 99 6. 실증 분석 결과의 요약 102 VI. 맺음말 107 참 고 문 헌 113